段永平谈投资-精彩摘记

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一、做人、做事 : 本分 + 平常心!

本分:做对的事情,并把事情做对!

  1. 做对的事情:是原则问题。停止做错的事情(1.包括谁不应该做的事;2.和自己使命,愿景相结合);
  2. 把事情做对:体现做事水平高低。持续学习,不断提升完善,向目标努力!错误往往是不可避免的,而且是有机会纠正的。
  3. 平常心:排除干扰 ,拒绝诱惑,回到本质!

二、投资 :做对的事-right business,right people,right price!

投资:投资就是拥有一家公司的部分或者全部,最简单的概念就是“拥有”。
重要的事:

  1. 买股票就是买公司。
  2. 买内在价值被低估的公司。
  3. 未来现金流的折现不是算法,是思维方式。
  4. 不懂不做,能力圈是一个人判断公司内在价值必要而不充分的条件。
  5. “护城河”是用来判断公司内在价值重要而不唯一的手段。
  6. 企业文化是“护城河”的重要部分。
    好公司:强大的生意模式加上强大的企业文化。
  7. 重要排序:price没有那么重要,business和people最重要。
  8. 好的商业模式:就是公司赚钱的模式。茅台酒,苹果手机,巴菲特的价值投资是好的商业模式。
  9. 护城河:能长期维持的差异化是护城河。
  10. 价值投资:价值投资是个思维方式,不是商业模式。
  11. 企业文化:Mission(使命)、Vision(远景)和Core Values(核心价值观)。

只投资能力圈内:诚实对自己,知之为知之,不知为不知。
Stop LIst: 不做空,不借钱,不做不懂的东西!

三、推荐书籍

  1. 《基业长青》
  2. 《从优秀到卓越》
  3. 《杰克·韦尔奇自传》
  4. 《巴菲特写致股东的信 》

“生意模式最重要,成长率没有任何意义”

  1. 什么是投资?在我来讲,投资就是拥有一家公司的部分或者全部,最简单的概念就是“拥有”
  2. 什么是投资中重要的事?
    1. 买股票就是买公司。
    2. 公司未来现金流的折现就是公司的内在价值,买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。
    3. 未来现金流的折现不是算法,是思维方式,不要企图拿计算器去算出来。
    4. 不懂不做,能力圈是一个人判断公司内在价值必要而不充分的条件。
    5. “护城河”是用来判断公司内在价值重要而不唯一的手段。
    6. 企业文化是“护城河”的重要部分。
  3. 买入什么样的公司能让你夜夜安枕?
    段永平:right business,right people,right price。business是商业模式,people是企业文化。
    强大的生意模式加上强大的企业文化,加上过得去的价格,持有这样的公司可以睡得好。
  4. 你对这三个要素做个排序?
    price没有那么重要,business和people最重要。
  5. 什么是好的商业模式?
    商业模式就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的,看懂护城河对投资很重要。但护城河不是一成不变的,企业文化对建立和维护护城河,有不可或缺的作用。
  6. 什么是护城河?
    能长期维持的差异化是护城河。差异化指的是产品能满足用户的、别人满足不了的需求。没有差异化产品的商业模式,基本不是好的商业模式。
  7. 什么是企业文化?
    段永平:就是企业里这帮人的Mission(使命)、Vision(远景)和Core Values(核心价值观)。
    Mission是为什么成立,Vision是我们要去哪里;Core Values是哪些事是对的,哪些事是不对的。

投资中最重要和最简单的事

  1. 你看来,做投资最重要的是什么?
    段永平:最重要的就是,要弄明白所投股票的价值所在。如果不清楚这只股票的价值是多少,你就不能碰。
  2. 什么是真的看懂?
    很简单,当你还有疑惑时,就表示你还不懂或者懂得不够。看懂的公司大概就是,怎么涨你都不想卖、大掉时你会全力再买进。
  3. 资中最简单的事是什么?
    我想来想去,总觉得只有一样东西最简单,就是当你买一个股票时,你一定是认为你在买这家公司,你可能拿在手里10年,20年。有这种想法后,就容易判断很多。
    比如,我在2011年买苹果的时候,苹果大概3000亿市值(当时股价310/7=44),手里有1000亿净现金,那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解,我认为,苹果未来5年左右赢利大概率会涨很多,我就猜个500亿(去年595亿)。当时想的东西非常简单,用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年,未来5左右会赚到500亿/年或以上的公司,而且还会往后继续很好。如果有这个结论,买苹果不过是个简单算术题,你只要根据自己的机会成本就可以决定了。但得到这个结论非常不容易,对我来说至少20年功夫,能得到这个结论,就叫懂了。
    不懂则千万千万别碰。我有个球友320/7=46买了一些,结果一个回调,310/7就卖了(现在苹果加上分红可能早就超过200了),还跟我讲为什么要卖的道理,从此我不再跟他说投资了。
  4. 很多投资人认为,看三年、五年容易,看十年很难?
    如果你觉得看十年比看三年难,那一定会觉得看三年会比看三天难。看三天更容易?很多人都是三天、两天、一天那么看的,结果显然是不好的吧?我们在2012年、2013年买茅台的时候,是不知道两三年内茅台会怎么样的,但我可以大概率肯定,茅台10年后会不错。现在其实还不到十年呢,效果就已经不错了。其实用老巴那句话来解释就容易理解些了:知道什么会发生,比知道什么时候会发生要容易的多。很多事情,不管是好事还是坏事,给他10年,大概率就会发生了,三年则未必;但三年会发生的概率显然会比三天高。所以,能看三年也好,肯定是好过看三天的。
  5. 这是否跟能力圈也有关系?
    知道自己能力圈的边界在哪里,要远远重要过能力圈有多大。功夫熊猫里说”there are no accidents”(从来没有意外),是蛮有道理的。
  6. 有没有比较节省时间的方式?
    在老巴那里学到的非常重要的一点就是:先看商业模式,除非你喜欢这家公司的商业模式,不然就不再往下看了,这样能省很多时间。
  7. 你看财务报表吗? 我投资是不太看财报的,至少不读得那么细,我会找专业的人看,告诉我答案就ok了。
  8. 普通投资者做投资,你有什么建议?
    关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时,由于害怕失去机会而急急忙忙出手了。
  9. 投资和投机的区别是什么?
    投机投的是零和游戏,投资投的是企业带来的利润。我有个最简单的衡量办法,就是以现在的价格,这家公司如果不是上市公司,你还买不买?如果决定买,这就叫投资;你说只要后面有人买我的股票,你就会买,不是上市公司你就不买了,这就叫投机。
  10. 行为上怎么区别投资和投机?
    其一,你是在动用大笔钱还是小笔钱。在我看来,投机有点像在赌场玩,不能下重注,也不可能赢大钱。投资的概念就是可以下重手,没有很高的把握,比如90%左右,就不应该出手。
    其二,当股价下跌时,投机和投资的态度正好相反。投资者看到股价下跌,往往很开心,因为有机会买到更便宜的东西,而投机者想的是,公司肯定是出什么事情了,赶紧走人。
    投资和投机是很不同的游戏,看起来又非常像。就像在澳门,开赌场的是投资者,赌客是投机者。赌场总有源源不断的客源,是因为总有赌客能赢钱,而赌客总是赢钱的比较大声些。作为娱乐,赌点小钱无可非议,但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人。
    不懂不碰,至少85%的人不适合投资!
  11. 什么样的人是价值投资者?
    价值投资者买股票时总是假设,如果有足够多的钱,我是否会把整个公司买下来。价值投资者追求的是价值,与其是否热门无关,所有真正好公司,都有热门的那一天。最关键是,平常心去看一家公司到底价值何在,不要理会市场的冷热。
  12. 你怎么看国内公募基金的价值投资?
    大多数基金都很难真正做到价值投资,主要是因为基金往往是用年来衡量考核,投资者也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。我们经常看到的现象是,往往在最应该买股票的时候,很多基金却会在市场上狂卖,因为持有人很恐慌,要赎回。而往往股价很高时,却有很多基金在狂买,因为这个时候往往有很多投资者愿意投钱进来。另外,基金是收管理费的,有钱时总想干点啥,不然投资者可能会有意见。

不正确的事情要马上停止,不管多大代价,都是最小的代价

  1. 每个人都有一颗投机的心?
    段永平:是的,所以才需要信仰,信仰指的是要“做对的事情”。而“做对的事情”,就是明知错的事情就不做。
  2. 什么是对的事情?
    对的事情往往和能长久有关系,投资上尤其如此。做对的事情,实际上是通过不做不对的事情来实现的,因此要有stop doing list, 一旦发现是不正确的事情,要马上停止,不管多大的代价,往往都会是最小的代价。亏钱卖股票不容易,但如果懂沉入成本以及机会成本的概念,就会容易很多。
  3. 怎么判断不对的事情?
    要有时间想。很多人一天到晚忙,根本没时间想,可能永远都不会明白。不对的事情都是通过长期思考以及自己和他人的经验教训得来的,每个人或公司都应该要积累自己的stop doing list。
    不做的事情有些是在过程中发现的,比如给人加工;有些是本分带来的,比如不能不诚信。不做的事情让我们减少犯错的机会,日积月累效果很好。如果能尽量不做不对的事情,同时又努力地把事情做对,10年、20年后的区别是巨大的。我要强调的是,在把事情做对的过程当中,一定会犯很多错误的。在做对的事情过程当中所犯的错误,和因为做错的事情而带来的结果要严格区分开来。当确定你做的是一件对的事情, 正确的事情就要坚持,比如买了个好公司。至于怎么把事情做对,要花时间去培养skill sets(就是有学习曲线的意思,要允许犯错误)。坚持“Stop Doing List”,厉害是攒出来的。

坚持“Stop Doing List”厉害是攒出来的

  1. 怎么理解“Stop Doing List”?
    它不是一个skill(技巧)或者formula(公式),而是思维方式:如果发现错了,就立刻停止,因为这个时候成本是最小的。错了一定要停,要抵抗住短期诱惑。这和它对你有多重要以及你曾经花过多少心血无关,也和你能不能找到更好的事情无关。坚持“Stop Doing List”,厉害是攒出来的,没有shortcut(捷径),要靠自己去积累,去体悟。
  2. 能“拿住”股票的6个要素
    学会选对和拿住这两门课,再加上一点小小的运气,在股市上赚钱就没有那么难了。不过,人性确实让第二条更难一些。因此我以为,你要拿出至少一半精力去搞懂老巴讲的第二门课程(注:巴菲特说,**投资需要掌握两门课 , 一是如何对企业估值 , 二是如何应对市场波动 **)。搞懂了,拿住,就不难了。
  3. 个人体会,能“拿住”的几个要素:
    1. 没有过高的期望回报。
    2. 对股市运行规律有一定了解,这点非常重要。不然,为啥你总能逆向思考?并且大部分都对呢?
    3. 盯住比赛,而不是记分牌,但绝大部分人不是如此。
    4. 尽量让自己远离市场,不要天天看K线。
    5. 将评估投资回报的时间调整为5年以上。
    6. 并不觉得自己比别人更聪明。
  4. 你在投资时觉得困难的是什么时候?
    满仓的时候我知道怎么办,但是我不知道空仓的时候该怎么办。我后来研究巴菲特,发现巴菲特也说过,最难的时候,是手上有很多钱,但是没有可投的项目。实际上,巴菲特长期都处于这样的状态,没有发现可投的项目,就等待。这是做投资最困难的时候。
  5. 如果手头有闲置现金又找不到合适股票买入,又担心钱会贬值,你会怎么办?
    我会着急,但是,着急时尽量不要决策。决策要建立在理性的基础上。对所谓价值投资者而言,没有合适的东西就不买了,有合适的再买,就和一般人逛商场一样。我想,每个人逛商场时,一定不会把花光身上所有钱作为目标吧。我的建议就是慢慢来。慢就是快。
  6. 要集中在少数能看懂的公司上。
    我从头到尾真正投资过的公司最多五六家,卖掉了一些,我持有的公司一般在三家左右。我不怕集中,我不是一般的集中,我是绝对的集中。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值,也才投十来家。总的来讲,看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。"安全边际"指的是对公司的理解度!
  7. 你怎么给企业估值?
    大部分人说到估值时,指的都是市场应该给股票一个什么价。关于会被人收购的想法,和“buy high,sell higher”的想法无异,早晚要吃苦头的。也许很多人已经吃过苦头了,只是不思悔改而已。我现在“估值”时,总是在试图搞明白,付出什么“价”,才能5年10年都不操心。或者说,拥有股权5年10年,未来带来的实际回报值不值我付的价钱。我不考虑市场目前愿意给什么价。我一般是想象,如果它是非上市企业,我用目前的市值去拥有这家公司,和我的其他机会比较,在未来10年或20年,哪个得到的可能回报更高。这里的回报,不是股价涨幅,是指公司盈利,看它未来的生命周期里能够带来的现金流。
  8. 好公司股价都很贵,你怎么办?
    找到好公司比啥都重要。在大家有“危机”的时候,好公司往往能将“危机”简化为“机”的。我买股票通常会买一些有问题的好企业。关键在于这些“问题”能不能被这些公司接受,会不会致命。找到被低估的公司本身是一件很难的事。怎么去评估一家企业是否被低估?团队我认为是重要的,还要看这个公司有没有很好的文化,一个企业真正的核心竞争力就是企业文化。贵不贵要用五年、十年的眼光看,好多公司看起来赚很多钱,现金流却一直在减少,那就有危险了。这些巴菲特早说过,人们都知道,但是投资的时候就会糊涂。老巴绝对是能够找到事物本质的人,投苹果是个非常好的例子,革命不分先后。
  9. 你怎么做定量分析?
    比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?大概就是你存多少钱,能拿到10亿的利息,按照长期国债利息计算,再把资金额打6折。长期利率会变,我一般就固定用5%。如果买200亿长期国债,收入每年有10亿,我会花200亿去买个年利10亿的公司吗?国债是riskfree(无风险)的,所以买公司就要打折。越觉得没谱的,打折要越厉害。这大概就是巴菲特讲的margin of safety(安全边际)的来源吧。
  10. 折扣到多少,你觉得比较有安全边际?
    我认为,老巴的"安全边际"实际上指的是对公司的理解度,而不是价格。从10年的角度看,买的时候比最低价贵30%,其实没多少。好公司和股价是否波动无关,如果没办法看懂五年、十年就不应该碰,不要因为过去到过的价钱做决定。若买的公司是10倍PE,即使退市,每年有10%的利润,不计算公司的增长,利润拿来分红也好,投资也好,比国债也高多了。你如果相信它未来一定有10%的利润就可以,巴菲特买的高盛以及GE的可转换债券就是10%加option,非常好的deal。问题是,PE是历史数据,不能单靠PE去推测公司未来的收益,不然会中招的。举个例子,GM(通用汽车)的PE一直都很低,以前老在5倍左右,但债务很高,结果破产了。真正的投资者是“目中无人”的。
  11. 关于贵和便宜,你的标准是什么?
    我只有一个标准,就是自己觉得便宜才买。我一般是买我认为价值被低估50%或以上的公司。我理解的价值,是现在的净值加上未来利润总和的折现。比方说我认为GE值20,我可能到15才开始买一点,但到10块以下就下手重很多了。重仓买到便宜股票是多少要些运气的。天天盯住股市时好像会比较难做到。

“会卖的是师傅”是交易思维

  1. 什么时候该卖出股票?
    我也不知道啥时候卖好。当我买一只股票时,一定会有个买的理由,同时也要看到负面的东西。当买的理由消失了,或重要的负面东西增加到我不能接受的时候,我就会离场。理性面对市场波动,仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。买的时候认为至少值得价钱,到了以后应该很认真地再研究一下。太贵了,有时也会成为离场的理由。一般来讲,“市场形势”很好时,大概就是卖股票的时候了。不过,如果真是特别好的公司,稍微贵一点未必应该卖,不然往往买不回来,机会成本大。
  2. 持有还是卖出,是否还要考虑时间成本?
    股票或公司是有时间价值的,这就是“折现”的魅力。比如我觉得苹果早晚是1000块的股票,但可能需要3年,如果今天有人愿意800块买,我可能就愿意卖了。未来现金流的“折现”,你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。比如,我告诉你苹果有一天会到每股10万块,但要一万年,你买不?我的判断标准就是价值。股票掉的时候,也是一个动力去重新评估自己持有的股票,看看买的理由是不是有变化,比如买过UNG,认真看过后发现买错了,就斩仓了,不然的话,留到今天要多亏几千万。
    所谓价值投资者的买卖,都是和价值有关,和成本是无关的。无论什么时候,卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多,唯一不该用的就是“我已经赚钱了”。不然,很容易把好不容易找到的好公司,在便宜的价钱就卖了,也会在亏钱时,该卖的不卖。买也一样,买的理由可以有很多,但这只股票曾经到过什么价位,最好不要作为你买的理由。

跟巴菲特学到的最重要的东西

  1. 不做空,不借钱,最重要的是不要做不懂的东西。只希望富一次。

经营企业比投资容易

  1. 经营企业和做投资,哪个更难?
    买股票就是买公司,两者没什么本质差别。但我个人认为,经营企业还是要比投资容易些。经营企业是在自己熟悉的领域,犯错的机会小。
  2. 企业家做投资,是否更有优势?
    做过企业家的人,本来有一个优势,更容易看懂公司,更容易知道自己的能力圈在哪里。但我认识的很多企业家,对股市并没有任何认,大多数人是不碰股市的,因为他们认为自己不懂。不懂不碰就是好的投资者,哪怕一点都不碰也是对的。
  3. 小雅:经营企业,最重要的事是什么?
    做正确的事情,把事情做正确。前者是“道”,后者是“术”,“道”是先于“术”的。只要方向是对的,方法笨一点,也只是做得慢一点,不会走错路。做得不好的企业,往往是因为犯了一些比较大的错误,没有做正确的事情。但一件事情的对或错,本身就很难判断,判断出来后做不做,执行起来也难。
    我在美国的时候,去机场接一位步步高的同事,估计要在机场等一个小时,所以在机场停车场投了一个小时停车收费的币,结果,那位同事提前半小时就来了。这就有个问题:多投了半个小时的币,是继续在车里等这半小时,还是浪费多投的这半小时的钱?结论不言而喻的,肯定是开车走人。但在实际决策中,很多人都犯继续等下去的愚蠢错误,这个事情我已经投入了几千万呀,为了救这些沉下去的成本再投入几千万,明知事情是错的还要坚持做下去,结果自然败得更惨。
    ** 对的事情要坚持,不对的事情,不管付出多大的代价都不做,都要叫停。**
  4. 你怎么判断什么是对的,什么是错的?
    公司对一件事情对错的判断标准,就是公司的企业文化,如本分、诚信、品质、消费者导向等。如果不能判定这件事情是对的,我们可以列出哪些是错的。这样,理解和执行起来就容易些。
  5. 怎么看待中国企业爱弯道超车?
    Alaska有句话,shortcut is the fastest way to get lost(捷径是迷路的最快办法。)

企业家的致命缺陷

  1. 成功的CEO,有什么过人之处?
    很多所谓厉害的人,仅仅是因为他们一直在老老实实做该做的事情而已,单看每件事情,是很难看出来他们厉害在哪里的。另外,有时候必须决策时,不决策也是重大决策失误。
  2. CEO的致命缺陷是哪些?
    没研究过。但我读中欧时曾经看过,企业家最重要的品质是integrity(诚信),违背integrity的品质,可能会致命的吧,时间足够长的话。
  3. 怎么样选对合伙人和员工?
    一次就找对那是运气。主要是要有标准,该淘汰淘汰,该散伙散伙。知道错了,要有停止的勇气,越早停止,代价越小。企业要“敢为天下后,后中争先”
  4. 什么是好产品?
    就是用户导向的产品。我们总是说,量不重要,利润不重要,最重要得是要做对的事情,要找到消费者的真实需求并想法满足。
  5. 怎么才能做出好产品?
    我在公司内部讲鸡肋原则,就是毛泽东讲的“集中优势兵力,歼灭敌人”的原则。我们做的产品,都是国际大公司食之无味、不想做的东西,好比是它的鸡肋,用拳头打跳蚤,它犯不着。如果非去做国际大公司眼中“鸡腿”类产品,人家一定跟你拼命,尽可能不要跟那些实力比我们强很多的人做直接竞争对手。但鸡肋也是相对的,要评估我们可能有的优势,哪怕是局部优势。
  6. 除了产品聚焦,苹果还有哪些吸引你的地方?
    喜欢苹果的理由是:

    1. 苹果的产品确实把用户体验做到极致了,对手在相当长时间里难以超越甚至接近。
    2. 苹果的平台建立起来了,或者说生意模式或者说护城河已经形成了(注:2019年App Store收入超过387.5亿美元,市场估计,App利润约为150亿美元)。
    3. 苹果单一产品的模式,实际上是我们这个行业里的最高境界,以前我大概只见到任天堂做到过,sony的游戏产品类似。
      做产品和市场,往往喜欢很多品种,好处用于不同细分市场,用于上下夹攻对手的品种。坏处搞一大堆库存,品质不好控制。单一品种需要很好的功力—把产品做到极致,难啊。因为难,大部分人喜欢多品种,这就跟投资一样,价值投资简单,但很不容易。做波动,往往很吸引人。

茅台还是茅台,生意模式刚刚的,10年后,人们还是会说10年前那个价格真不贵。

  1. 10年后的茅台是什么样的?
    其实并没有一个办法知道10年后的情况,但往往更短的时间更难知道,比如塑化剂问题出现时,很难知道短期会如何,但知道应该不会影响10年后的茅台。有很多公司其实是很容易知道10年内大概率是要出问题的,比如乐视……。茅台,10年后应该还是在卖茅台吧,你需要想什么?茅台未来利润大概率上是会比现在高的,而且大概率是越来越高……

腾讯10-15年内一年可以赚2000-3000亿

  1. 腾讯的pe高达37倍,是不是太贵了?未来10年的增速是否能支撑?
    37倍pe确实不便宜,这是和其他的好公司比,比如茅台或苹果。说明大家对微信的期望很高啊。没有所谓对大家都合理的增速,因为每个人都有自己的机会成本。我觉得10年内能保持15%就很好了。(小雅注:该问题于2019年3月27日回答。根据2019年财报,腾讯每股收益9.856,2020年3月28日,腾讯报收382.4/股,静态pe38.8倍)
  2. 从未来十年来看,腾讯还有很多潜在的价值没在利润上体现出来?
    马化腾人不错,而且年轻,微信及微信支付的影响非常大且深远,尤其是微信支付。不过,微信支付到底会咋样,还是蛮复杂的。
  3. 对你来说,腾讯多少市值是合适的?
    合适价钱的意思就是,相对于你自己的机会成本而言合算的价格。比如当年我觉得若干年后苹果应该能赚500亿以上,当时3000亿市值就是个合适的价钱,我就不再等更便宜的价钱了。市值是别人愿意出多少钱买这家公司的意思。我不知道别人愿意出多少钱买这家公司,所以我不知道腾讯能到多少市值。不过,我认为腾讯这家公司大概率10-15年内一年可以赚2000-3000亿人民币,愿意出多少钱买这家公司,完全取决于你自己的机会成本。我觉得10年后回过头来看,腾讯赚的钱(我买的份额占的比例)应该比存银行的利息要多。(2019.3)

大部分“电子公司”可能都不值得投资

  1. 有人说,房地产行业的企业普遍负债率高,不算是好的生意模式,
    房地产行业这个说法太泛了,负债率高,并不一定就是商业模式不好。银行的负债率就很高啊,但有的银行就不错。就像说电子消费品这个行业生意模式好不好一样,没办法得出结论的。电子消费品行业竞争非常激烈,但苹果就做出了一个非常好的商业模式,而其他的企业就非常不容易。
  2. 电子行业竞争激烈,那些可以胜出的公司,最重要的基因是什么?
    一般来讲,大部分“电子公司”可能都不值得投资,因为生意模式一般都不会太好。没有差异化的产品是很难长期赚到大钱的。苹果之所以赚到大钱,是因为苹果是卖iPhone的,其他同理。所谓差异化,就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。

拼多多可能十年后跟淘宝平分天下

  1. 你投资拼多多的逻辑是什么?
    我不投早期,只投上市企业,投黄峥是因为个人原因。我和黄峥10多年的朋友了,我了解他,我信任他!黄峥是我知道的少见的很有悟性的人,他关注事物本质。买进拼多多相当于押注于黄的进化,给黄峥10年时间,大家会看到他们厉害的地方的。也许10年后人们会发现,拿着望远镜也找不到对手的年代已经过去了。
  2. 你还会继续买拼多多吗?
    当时投拼多多,只适合以风投的眼光看。所以我一直不建议大比例投入。后来上市后,我又象征性买了一点。现在我已经有不少了,但我还是想再多买些。我已经好些年没有买公司的欲望了,但我觉得有机会的话,我会多买些拼多多。我相信企业文化的力量!拼多多股票10年内我是不会考虑卖的,但有机会我会继续买。
  3. 拼多多应该怎么估值?
    我投的时候,根本还无从算起。唯一我觉得可以做风投的理由就是,在这种成长情况下,我相信他们的好文化最终会有不错的概率,会带来好结果。这里风投的意思是:这么一帮人,这样一种文化,这样一个生意模式,如果一直这么发展下去,10年后跟淘宝平分天下还是有可能的吧?如果他们做到了,股东回报自然高。从财报看,拼多多要赚钱似乎不难,只是没必要急着赚钱而已。未来拼多多这个流量,怎么着一年200-300亿(人民币)的利润,似乎不应该是问题吧?至于应该什么价买这家公司,不是我可以回答得了的。我懂得不多,但知道流量经常是很值钱的。他们流量很大,而且都来源于看得见的生意,所以变现不是问题。我相信,他们本分的文化会让他们找到非急功近利的办法的。
  4. 拼多多跟你买的苹果相比,谁更有吸引力?
    从10年的角度看,拼多多显然机会大些,但风险也大些。

犯错案例:特斯拉是利益导向的公司

  1. 你在投资上犯过什么错误?有什么经验教训?
    我在投资上犯过错,但没有犯过大的错误,投机犯过。投机百度的时候被short squeeze(夹空)了,亏了1亿~2亿美金。经验教训就是要学习老巴:想不通的我不碰,肯定会错失很多好机会,但是保证抓住的都是对的。要遵循老巴的逻辑:先看商业模式,理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的,这就是不懂投资。一定要focus在生意上,公司是要挣钱的。
  2. 你有没有赚了钱,事后却发现事实或逻辑搞错了?
    特斯拉就是典型哈。我们曾经买过不少特斯拉的股票,但买了特斯拉车后,就变得不喜欢这家公司了。认真想来,当年的GE(通用电气)也算是买错了,放在今天我大概会做不一样的决定。我们在GE上的收获也还是不错的,好像是9-6块买的,20出头卖掉了。卖的原因是,我突然发现,GE和我想象的不一样。
  3. 特斯拉的问题是什么?
    我买了特斯拉车后,发现有不少小毛病以及一些不太小的毛病,而且了解到他们居然明确表示,目前不想改进,因为车反正也不够卖。我对这家公司不再信任,也看不出他们怎么能够赚钱,虽然每次他们需要融资时,财报就会突然好一下,这有可能是选择性记忆。我不看好特斯拉,是我后来看到的那些问题,他的culture(企业文化)很糟糕。我如果认为一家公司不诚信的话,我就不碰了,比如特斯拉。禁区大概主要是两个:生意模式不好,企业文化不好。企业文化不好最典型的特征就是经常说瞎话,你只要看他以前说过多少瞎话就明白了。在我眼里,特斯拉是一家价值为零的公司,迟早要完。运气不会一直在的,做对的事情最重要。苹果带给我们的回报足够好了。
  4. 你怎么看马斯克?
    芒格说,马斯克是个被证明了的天才,他的IQ可能是190,但他自己认为他是250。但是run a company,you must be rational(经营一家公司,你必须要理性!)。现在看来,他干的事情有时候真是250啊。Musk的天赋有时候可以做一个不错的报时人,但他太享受报时了。

钱多的坏处:失去赚钱的乐趣

  1. 总结一下,你的成功之道是什么?
    但凡几十年如一日坚持做对的事情,或者说坚持不做不对的事情,同时一直努力把事情做对,有个不错的结果是大概率事件。在吃了很多亏后,不断悟的人最后会悟到“道”的。但上道了不等于到了目的地,知道对的事情,离能把事情做对,可能还有相当长的时间。好消息是,只要上道了,快慢其实没啥关系,早晚你都会到罗马的。
  2. 道理很简单。
    其实愿意化繁为简的人很少,大家往往觉得那样显得没水平,就像买茅台一样,没啥意思。
  3. 你花多少时间在投资上?
    我现在花在投资上的时间一周可能不到70分钟,因为这件事对我完全不重要。
  4. 你的股票投资,占家庭财富多大比例?
    我不知道我的股票比例占到家庭财富的多大比例,这对我不重要,什么比例都不会影响我的生活。如果比例会影响你的生活,你就要认真布局了。我一直认为,并不是有很多财富的人,就有财富自由。
  5. 什么是财务自由?
    不为钱去做不想做的事情,把时间花在想花的地方叫做财富自由。如果财务自由的定义是有花不完的钱,那绝大部分人确实是做不到的,很多人很有钱,但不自由。钱多并不总是好事,当然,多数人还是会努力体会一下到底不好在哪里。
  6. 你体验过了,钱多的不好在哪里?
    因为挣钱是一个很大的乐趣,钱多你就失去了一个很重要的乐趣。钱差不多就可以了,做自己喜欢的事更重要。
  7. 对于如何致富,你会给身边朋友什么建议?
    接受慢慢的变富。任何情况下,不要拿股票抵押借钱。如果你懂投资,你不需要margin,因为你早晚会有钱。如果你不懂投资,你更不应该用margin,因为那样大概率会让你陷入大麻烦。其实我也不愿意慢慢的变富,我只是不知道怎么才能快速变富而已。如果只是想着赚快钱,有时候是危险的。排除干扰,每一杆球都和以前没关系。
  8. 对你来说,什么是最重要的?
    不同年龄答案是不同的。现在是家人、亲情、友情。找到自己喜欢做的事情应该是最重要的,和穷富无关。上好大学也许对找工作有帮助,但那个帮助区间其实是很短的,很快就没人在乎你是哪个大学毕业的了。很容易就找到自己喜欢的事情干的人恐怕更少。多数人可能从来就没认真找过,但努力找赚钱多的工作单位人还是不少的。一般来讲,做自己喜欢的工作的人,收入可能会相对高些吧。
  9. 怎么找到喜欢做的事?
    如果总是待在自己不喜欢的地方,你可能永远都不会知道自己真正喜欢什么。所以发现错的事情,就要停。多去尝试,去寻找。
  10. 你有什么爱好?
    投资就是我的爱好,我相信我会终身做下去。

保持平常心,没什么事情值得生气

  1. 么保持平常心?
    保持不难,因为它就在那儿(是内心已经有的东西)。不过,马云还说过一句话“平常人是很难有平常心的,所以平常心也是不平常心!”
  2. 你愤怒过吗?
    当年是有过很多愤怒的。愤怒一下,然后平常心回归本源,该干嘛干嘛,不要因为愤怒做出任何决定。我见到巴菲特的时候问他,“你会不会生气?”巴菲特想了想说:“没有。”我问为什么?他说:“因为不值得。”

不要总想“去其糟粕”,学会取他人精华

  1. 你在招聘员工时,会看重什么?
    如果选人时先看合适性(价值观匹配),会比只看合格性(做事情的能力)要好得多,选中合适的人的概率要大得多。许多公司挑人时是首先看合格性的,概率上就容易出问题,许多公司本身价值观就有问题,选人自然就困难了。
  2. 你愿意跟什么样的人交朋友?
    大家是同道中人,有着共同的价值观,改变人的价值观几乎不可能。价值观是道不是术,很难学的。假装一下的人坚持不了很久。
  3. 你的交友方式是什么?
    我是anti-social(孤僻、不合群)的,社交很累,很费时间。泛泛的社交里朋友太少,看起来认识很多人,其实很难深入了解。要建立长期友谊,就是和人真诚打交道。中欧有个统计,世界500强的CEO中什么样的性格都有,而他们只有一个共性,就是integrity(诚实)。我跟老巴学到的, 人一辈子最重要的是友谊。所以,要对朋友宽容,要友善,要诚实。
  4. 你怎么教育自己的孩子?
    最主要的,要给孩子安全感。怎么给?就是给quality time,就是高质量的陪伴,跟他们交朋友。高质量的陪伴,就是待在一起,把手机藏起来。要无条件的爱。中国人容易有条件的爱,“你得了第一,爸爸很爱你啊”,这两句话绝对不能放一起说。中国人也爱到处夸孩子得了第一,这容易给孩子压力。孩子会想:我得第二你是不是就不爱我了?我带孩子,坚持尽量不对孩子说“NO”,除了大是大非,涉及边界的事,其他的都让孩子大胆地探索。叛逆反叛的不是父母,而是父母的权威,如果父母能从骨子里放下权威,真正在各方面尊重孩子,也许你会发现一个不一样的孩子?
  5. 最想跟儿子说什么?
    说什么都没有用,做什么才重要,最重要是做什么。
  6. 你有什么好的学习方法?
    我经常看见人们是抱着“老师,我是来去你的糟粕的”这种心态来“学习”的。很多人美其名曰是来向你请教的,但骨子里其实是希望你能支持他的想法,根本无法放下自己以前的东西去倾听和领悟。有了open mind,就会聚焦在“取其精华”上。不过,要知道什么是精华其实并不容易,多数人其实都是想让别人来证明自己是对的,而不是真的去想别人在说什么。这也包括我自己。没有一颗open mind的人, 跟谁打交道都一样,反之亦然。
  7. 不要自我偏见?
    人有自己的观点不完全就是偏见,但学会从另一个角度看问题,也许会对你有帮助。
  8. 关于投资,你会推荐什么书?
    最重要的是巴菲特写给股东的信,其次是巴菲特平时的言论。如果你真看懂了,你就可以开始了!

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