林园投资学-确定性-精彩摘记

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林园语录

★ 赚钱秘籍除了确定性!还是确定性!
★ 投资股市的本质,就是投资挣钱的企业。
★ 对于优质、稀缺的资源,你能拥有就不错了。
★ 过去20年产品不降价的公司才是真正的好公司。
★ 选择高速增长的公司,分享企业赚钱的乐趣。
★ 中国股市是最能赚钱的地方。

A、选

一、确定性

1. 选股铁律

  1. 选自己熟悉的行业-重点研究不超过30只,每年最多增加跟踪5家,淘汰5家
  2. 要买跟踪三年以上的企业-20倍PE,三年内的年均复合利润增长都在18%
  3. 选未来三年“账好算”的企业-业绩已经进入上升期,未来三年盈利的高速增长

2. 盈利确定

  1. 买经营的确定性公司。
  2. 只投资盈利确定性的公司。
  3. 股价要有上涨空间。

3. 优质三类

  1. 有消费需求的
  2. 无近似替代性产品
  3. 不属于法律约束范围

4. 特许经营权

  1. 垄断行业-机场、高速
  2. 老字号-云南白药、贵州茅台、五粮液、同仁堂、马应龙
  3. 龙头企业-招商银行、中集、江中制药、伊利牛奶

二、选股6法

  1. 数字说话
    1. 维度A:
      1. 市盈率与成长性的关系:即市盈率倍数等于未来3年复合增长的最低百分比数。
      2. 在未来3年复合增长率大于18%的公司
      3. 选择产品毛利率在20%以上的企业
      4. 在盈利总数大的公司中去选
      5. 现金流越多越好
      6. 选择历年分红额比集资额大的公司
    2. 维度B
      1. 利润总额——有钱才能扩张,才能抵御风险,保证创新,更好的长久生存并成长。
      2. 每股净资产——不关心每股净资产,能够赚钱的净资产才是有效净资产,否则可以说就是无效净资产。
      3. 净资产收益率——要求净资产收益率应该大于20%。
      4. 产品毛利率——要高、稳定而且趋升
      5. 应收账款——注意回避
        应收账款管理不善的弊端:
        (1)降低了企业的资金使用率
        (2)夸大了企业经营成果
        (3)加速了企业的现金流出
        (4)对企业营业周期有影响
        (5)增加了应收账款管理过程中的出错概率
      6. 预收款——越多越好
  2. 在盈利高的知名品牌企业中去选
  3. 巨人”般的品牌
  4. 选择能够看得见“底”的公司
  5. 选择你认为10年后仍然存在
  6. 在行业盈利出现拐点时选择企业

三、巴菲特十法:

1.老子号;
2.宽防城河,产品或服务:
①它是顾客需要或者希望得到的;
②被顾客认定为找不到很类似的替代品
③不受价格上的管制
3.先人一步的竞争优势
4.有经理人人品担保,公司至少不会误入歧途
5.公司的经营者的资本配置决策习惯是否改变
6.高利润率
7.较高权益资本收益率
8.留存收益转换的市场价值
9.评估其内在价值——现金流量的贴现值,所依据的标准就是国债利率
10.安全边际-股价远低于其内在价值

B、买

价值投资的核心:安全边际-价值与价格相比被低估的程度或幅度。
1. 合理价格
2. 选择行业-后20年会高速增长的行业
3. 选龙头-有老大就不选老二

C、持

只要公司盈利状况不发生变化,一般情况下是不会选择卖出股票的。
警惕造假账的公司,推荐刘顺仁教授的《财报就像一本故事书》,“避开财务报表陷阱的九大贴士”简单介绍如下:

  1. 注意股价“利多下跌”的警讯
  2. 注意公司董监事等内部人大举抛售股票的警讯
  3. 注意董监事或大股东占用公司资金的警讯
  4. 注意公司更换会计事务所的警讯
  5. 注意公司频繁更换高层经理人或敏感职位干部的警讯
  6. 注意集团企业内复杂的相互担保借款、质押等行为的警讯
  7. 注意损益项目中非营业利润百分比大幅上升的警讯
  8. 注意应收账款、存货、固定资产异常变动的警讯
  9. 注意具有批判能力的新闻媒体对问题公司质疑的警讯

D、卖

企业盈利能力是企业好坏的“试金石”。
卖出股票:
① 公司经营出现困难,毛利率持续下降;
② 发现性价比更好的公司;
③ 做资产配置,需要同比例下调所持股票比例,以抵御市场风险。

林园其它投资理论

行业龙头分析:动态跟踪——双腿跑出来的持股信心
有人问林园,当年买入四川长虹,若按他的理论“持有”到现在,伴随整个彩电产业的没落,投资者的损失就大了。林园认为,这种观点是犯了“教条主义”的错误。首先,人对事物的看法是逐步形成的,不是生而知之的,1996年~1997年间,林园确实是全仓买入了四川长虹,四川长虹那时期是高速增长期,那几年彩电业的毛利率都很高,长虹仅仅每股利润就有2元,那时他坚决积极参与,在一年时间内赚了3倍,后来他觉得该股短期升幅太大,市盈率超过他可接受的范围,就坚决卖出。这种顺势而为的能力,与他的连续跟踪研究是分不开的。
尽管那时股市是大牛市,但他还是坚决地抛出了(牛市中股票是轮流上涨的)。后来他对四川长虹的跟踪发现,由于彩电降价,其毛利率也在逐年减少,现在彩电比十年前的价格要低很多,到目前为止,也看不到彩电行业的毛利率有稳定或上升的趋势,四川长虹现在的基本面和1997年的基本面有着本质上的区别。
不过,一个企业基本面的变化不是在一两天内发生的,只需跟踪企业每月的财务指标,就可以防止这种风险,若企业基本面发生变化就坚决卖出,那时也有足够的时间让你跑。对企业基本面的把握,林园是靠自己双腿跑出来的,他坚信,很多有价值的信息需要去探究,有些信息也不会自动出现在你面前,你要去寻找。

(一)白酒行业调研
1. 贵州茅台
贵州茅台酒股份有限公司位于黔北赤水河畔的茅台镇,独家生产和销售贵州茅台酒系列产品。产品属于酱香型酒,酿造工艺期长,香味浓厚,被誉为“国酒”。产品系列为国内独创年代梯级式,以53°高度茅台酒为主要产品,43°、38°、33°茅台酒为茅台酒家族低度酒;茅台王子酒、茅台迎宾酒,满足中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒为最高端客户极品白酒;形成低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种,由于茅台酒有长期供需缺口使得产品有一定的提价空间。
2006年,茅台酒出现全国性、长时间的缺货,市场缺口至少在2000吨以上。而目前高度茅台酒出厂价308元,经销商批发价368~388元,由此可见公司已经具备继续提价的空间。
2. 五粮液
五粮液公司是我国著名的白酒制造商,其“五粮液”品牌在酒类市场中具有较高的市场声誉和形象,在白酒行业中为我国高端白酒的两大著名品牌之一。公司一直保持优良的业绩,是市场上名副其实的有持续投资价值的上市公司。
近些年,公司加大了产品结构调整的力度,缩减了低端产品的产量,同时对保留的低端产品进行提价,改善了低端产品的经营业绩。此外,公司积极进行中档品牌的梯队建设。另外,公司在产品政策上明显向高价位酒倾斜。经过几年来的发展,公司的品牌价值高达358亿元。
林园为什么要选择买入贵州茅台、五粮液呢?说来话长,还是在1993年,林园有一位爱喝白酒的朋友,每次一起吃饭都要喝五粮液(他清楚地记得当时52度五粮液卖140多元一瓶),这么贵的酒都不断有人消费,而不是几块钱或十几块钱的那种低价酒,说明五粮液的销售策略应该是侧重走高端路线,这样的产品毛利率比较高,并且不容易被其他同类产品占领市场份额。而且中国人对酒有特殊的文化情节,另外酒属于日常消费品,日常消费品中的高端产品通常都有很大的利润空间。且五粮液的销售价格比较稳定,未来三年的“账好算”。因此,五粮液上市后,他就一直跟踪五粮液,特别是2003年后,当时他去五粮液公司考察,发现五粮液上市公司的利润占了集团公司总利润的70%。2006年5月他又去了该公司,发现上市公司利润下降到总利润的50%了。他仔细考察了该公司的经营状况后,发现上市公司开展了很多新的业务,但没有一项业务是失误的,将来这些业务都会给公司带来利润。
他在2003年3月开始买入贵州茅台时,贵州茅台的股价为26元左右,2003年它的每股收益近2元,PE在15倍以内,林园按其未来三年的复合增长18%计算,到2006年PE应降到10倍以内。事实证明,林园的判断完全正确,如下图所示,目前贵州茅台的股价已达到116元左右。他的准确判断完全源自于他对所选公司的细致、认真的调研。为了深入了解这家公司,2003年8月,他亲自去茅台酒厂调研,考察了他们的管理层和运营等具体经营状况,发现经营状况确实很好。他在与茅台厂工人聊天中了解到,茅台市值大概90亿元,不包括品牌,只算它的库存就有300亿元,价值肯定被大大低估了。因此,他下决心不再买进五粮液,剩下的资金全部买入茅台。最后他的仓位是茅台占了70%,五粮液20%多,其他股票很少。
当时有很多人让他不要买白酒股票,说喝白酒的人会越来越少。的确,随着红酒、葡萄酒等逐渐成为一种时尚,无疑会影响白酒的市场份额。据此,有人担心,白酒会越来越没有市场甚至有可能被红酒、葡萄酒等取代,是有一定道理的。但林园认为,中国几千年消费习惯沉淀下来的白酒文化不会在朝夕间被取代。几千年来中国人一直在喝白酒,如今,虽已有了更多的选择,但至少不会很快便没人喝白酒了,同时也不能排除随着中国逐步富裕,中国人会把中国的白酒文化传播到世界各地,它们不但不会被取代,而且售价还会进一步提高。为什么国内的顶级香烟卖得比洋烟高几倍,国内顶级白酒比洋酒卖得贵也完全有可能。请客吃饭假如喝葡萄酒要喝几瓶才够喝,而喝白酒可能一瓶就够了,钱用得比喝葡萄酒还要少,同时喝白酒又上档次,事实上高档白酒市场还是比其他酒类市场要大。
另外,茅台酒由于其生产工艺的独特性,别人是难以模仿生产的,生产一瓶茅台酒要花五年的时间才能出厂。就是因为它的这种独特性,使林园对它的调研显得非常轻松,茅台酒毛利率都是稳步趋升的,那么他只需要知道它的产量及销量,由于茅台酒的毛利率都维持在80%以上,所以各种费用及成本就会变得不那么“重要”了,退一步说,就算这些“费用及成本”测算得不“准确”也不影响他对其利润的测算。关于产量,茅台公司五年前就已公布,关于销量,茅台酒一直都是供不应求,要先付款才能提货,至于这些销量依据是否真实,他只需到主要销售商那里去核实一下就可以了。类似这类公司有云南白药、五粮液、丽江旅游。

(二)旅游行业调研
4. 黄山旅游
黄山是中国目前惟一同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的优质景区,黄山地区聚合了2处世界遗产地、3处国家级风景名胜区、5处国家森林公园和地质公园、2处国家级自然保护区、1座国家级历史文化名城、1处国家级重点历史文化保护街区,国家级、省级重点文物56处。
黄山旅游是我国上市公司中唯一拥有景区门票收入、索道和酒店收入为一体的优质旅游品牌上市公司。近年来公司提高酒店档次,促使人均消费额提高。公司太平索道2006年盈利 224万元。一直以来,太平索道由于北大门的客源不足而乘坐率较低,2006年的盈利可以折射出公司近年来积极打造北大门为黄山游客接待次中心的效果。
如今,公司属下企业由上市初的10家发展到21家,资产总额由4.2亿元扩展到11亿元。近三年旅游接待人数分别达到了160万、170.96万和181.2万人。
5. 丽江旅游
丽江地区作为滇西北旅游枢纽,在滇西北旅游中的地位日趋重要。以丽江为核心的旅游辐射圈是中国精品旅游带,而且该地区的旅游产业可以同时满足观光和休闲游两类不同层次的消费需求。
丽江玉龙旅游股份有限公司拥有较高品位的旅游资源优势和优良的经营业绩,是滇西北地区实力最强的综合性旅游集团。业务范围涉及旅游索道、房地产、酒店、交通和餐饮等行业的投资建设和相关的配套服务。索道经营分公司和丽江云杉坪旅游索道有限公司于2002年年底通过了ISO9000质量管理体系认证和ISO14000环境管理体系认证。
目前,丽江旅游主要运营玉龙雪山旅游索道、云杉坪旅游索道和牦牛坪旅游索道及其相关配套设施。2006年,公司及子公司接待游客数达到168.77万人次,比上年增长2.96万人,增长1.79%,公司全年索道运输收入1.16亿元,毛利率达86.54%。2006年制定的营销方案把营业收入重点放在玉龙雪山索道,优先安排游客乘坐大索道,玉龙雪山索道接待游客数增长28.26%。
对于这类公司,林园调研的结论是每增加7%的客流量,它可以实现30%的利润增长,因为,游客不光要买门票,还会产生索道以及住宿等费用,这类公司实际上已经形成一个产品链。林园去黄山调研的时候就没有在山上住宿,因为“客满”了,这就像巴菲特投资吉利刀片时的感觉,林园相信这种“客满”的状况今后会经常出现。

(三)消费品行业调研
6. 伊利股份
伊利股份在国内乳品巨头之中,是唯一在液态奶、冷饮和奶粉三大领域均名列三甲的企业,产业布局平衡保障了公司的综合竞争力和可持续发展能力。
内蒙古自治区是我国传统的牧业发达地区,凭借地理优势,公司控制着大量优质廉价奶源,具备规模和原材料成本优势。伊利集团下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部,所属企业130多个,生产的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个品种通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。伊利雪糕、冰淇淋连续十一年产销量居全国第一,伊利超高温灭菌奶连续八年产销量居全国第一,伊利奶粉、奶茶粉产销量2005年跃居全国第一位。
如今的伊利,拥有国内乳品行业中最完整、最丰富的产品线,企业的抗风险能力和可持续发展能力也居行业之最。伊利系列产品畅销全国600多个城市及东南亚和港澳地区,深受消费者的喜爱。近年来,伊利集团先后在内蒙古中西部地区,北京、天津、上海、黑龙江、河北、陕西、广东、新疆等地建立了自己的生产基地,使企业规模迅速扩大。
2003年4月到12月间,林园发现股市里有一批市盈率在20倍以内、未来前景非常好的公司,其中就有伊利。他特意去了内蒙呼和浩特,去调研伊利股份和它的主要竞争对手蒙牛(当时还未上市)。可以说伊利股份和蒙牛都是好企业,成长性也非常好,而且随着人民生活水平的提高,喝奶的人会越来越多。但他发现伊利和蒙牛这两家公司的主要盈利来源是液态奶,而液态奶的销售价格不稳定,未来三年的账不容易算清楚,通过半个月的调研,最终还是决定放弃买入伊利股份。这两年伊利股份市场表现非常好,对此他不后悔,他坚守他的纪律。
7. 瑞贝卡
该公司前身为河南瑞贝卡发制品有限公司,是由发制品总厂与美国新亚国际有限公司共同出资组建的中外合资企业。
作为世界最大发制品生产企业,竞争优势日益明显,公司一直专注于假发生产这个领域,并且逐渐在行业中取得了绝对领先的龙头地位。公司在规模扩张的同时进行了产品结构的调整以及市场销售渠道的开拓。公司主流产品线已由过去单一的以毛利较低的工艺发条为主向以毛利率较高的化纤发、女装假发等多样化产品过渡。“瑞贝卡”牌工艺发、女装假发、化纤发、教习头、男装发块等五大系列千余种产品,畅销北美、西欧、亚洲、非洲的多个国家和地区。
上市后,公司抓住新的发展机遇,把主业做强、做大、做细,在巩固北美市场的基础上,大力开拓非、欧两大市场,在非洲建立5~8个销售公司,并建立3~5个工厂。
为了解瑞贝卡的具体情况,林园又去实地考察,去了位于河南省许昌市的瑞贝卡公司调研。据瑞贝卡公司介绍,许昌市共有一百多家生产假发的企业,许昌市在过去100多年间已经形成了全国假发的集散地,也是世界假发的生产基地。瑞贝卡公司是目前世界上最大的假发制品生产企业,其生产的假发制品供不应求,库存为零。
由于黑种人头发是长不长的,黑人女性,如果是长发,肯定是假发。而且一个假发的使用周期只有半个月,可以说它是快速消费品。目前,他们的主要消费对象是美国的黑人女性。而且,目前非洲、欧洲市场也在高速增长,瑞贝卡公司的工人每天工作12小时也不能完全满足订单的需求。
从技术上讲,瑞贝卡公司已经完全掌握了最先进的假发生产技术,他们目前没有发现较强的商业竞争对手。而且,中国人工工资底,公司竞争力非常强,该企业也觉得赚钱是比较“容易”的,对未来五年企业复合增长20%有信心。
2006年一季度,其产品销售量几乎翻番,第二季度会更好。瑞贝卡公司过去三年的产品毛利率非常稳定,该公司声称,其有较高的产品定价权,毛利率都在20%以上,净资产收益率近15%。林园预计2006年、2007年、2008年,瑞贝卡公司的盈利能够有0.6元/股、0.78元/股、1元/股。而且,该公司目前的销售主要是靠出口,在国内销售几乎是空白,该公司表示会加大化纤假发的开发和生产,以提高其盈利水平,国内市场、欧洲市场、非洲市场将成为该公司的利润增长点。林园对瑞贝卡公司总的印象非常好,他表示会选择适当时机加大其投资比例,并在未来跟踪该公司的经营情况。

(四)医药行业调研
8. 云南白药
云南白药集团自有产品和技术专利61项,国内外商标专利85项。云南白药是经过百年发展的老品牌,从伤科专用药发展到外科、内科、妇科、儿科、五官科、皮肤科、肿瘤、临床护理等300多种疾病的治疗上,剂型也从最初的散剂1种扩展到气雾剂、胶囊、膏剂等近10种。上市后,经过生产、营销、研发等多方面的改革,企业焕发出了崭新的生命力。
云南白药是国家中药绝密品种,具有很强的品牌优势。公司积极通过剂型扩张使产品结构优化,由低端市场(散剂、酊剂、普通橡胶膏剂)介入中高端市场(胶囊、气雾剂、高端油性、水性膏剂)。通过市场细分和加强营销,云南白药的各细分产品近年均得到快速发展,品牌得到了较好的延伸。同时依靠强大的品牌优势,正在介入消费品领域,如云南白药牙膏和面膜的问世,成为公司新的利润增长点。
9. 江中药业
该公司是集中成药、处方药、原料药、抗生素制剂生产销售为一体的综合制药企业;公司加大了拳头产品“复方草珊瑚含片”、“江中牌健胃消食片”及“亮嗓胖大海清咽糖”的市场投入,为公司带来稳定的业绩。江中的品牌价值已经被市场认可,评估值约31亿元。
公司的核心竞争力在于OTC药物的营销能力强,对市场的把握比较准确。当前公司中成药业务稳定增长,毛利率较高且稳定在70%以上。健胃消食片已经成为公司最重要的盈利品种,约占70%市场份额。
10. 马应龙
马应龙是一家经中国贸易部认定的中华老字号企业,创始于公元1582年。经过多年持续快速健康发展,马应龙已经成为一家涉足药品制造、药品研发、药品批发零售、连锁医院等多个领域的专业化、多功能、国际化的医药类上市公司。
公司产品配方独特且具有自主知识产权,产品毛利率较高,企业盈利空间较大。同时,公司产品多属中药,享受国家相关的鼓励优惠政策,从而增加了企业产品的市场竞争能力。马应龙及旗下子公司分别通过了国家药监局GMP、GSP质量管理规范体系认证,获得国际权威机构SGS颁发的环境管理体系ISO14000和职业安全与健康管理体系OHSAS18000的认证,在医药行业内率先实现了“三认证”。
公司生产功能达到26种剂型,拥有马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏等独家药品超过20个品种,可供生产的国药准字号药品近300种,生产设施和生产能力均位居国内领先水平。公司被评定为省级高新技术企业,研发中心被省市两级授予“企业技术中心”荣誉称号,与北京大学药学院、中国药科大学等多家科研机构建立了长期的战略合作关系,经国家人事部核准与北京大学共同组建了博士后工作站,药品研发的技术实力和整合能力稳步提高。公司建立了较为完善的营销管理体系和覆盖全国的营销网络平台,与国内医药流通领域位居前列的300多家企业均建立了长期合作关系,产品远销东南亚及欧美大陆。
11. 片仔癀
该公司是国家大型二级企业,国家科技部认定的火炬计划重点高新技术企业,居我国中成药行业50强企业行列,连续多年入选全国500家经济效益工业企业。
片仔癀及其系列产品、心舒宝片、片仔癀茵胆平肝胶囊通过国家首批“原产地标记认证”。公司产品有片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏、心舒宝片、茵胆平肝胶囊、增乳膏、清热止咳颗粒、川贝清肺糖浆、藿香正气水、蜂乳胶囊、少林正骨精、金牡感冒片、羚翘解毒片、牛黄解毒片、小柴胡颗粒(无糖型)、小青龙颗粒(无糖型)等二十多种。此外,公司还与境外科研机构合作,成功开发二十多种中成药,远销海外。
该公司主导产品片仔癀是名贵中药,具有400余年悠久历史,以独特的消炎、解毒、镇痛等显著疗效及保护健康的功能而深受广大消费者的信赖。特别是在治疗肝炎,促进手术刀口愈合、镇痛、消除无名肿毒等领域的独特功效。公司生产的片仔癀在行业内拥有独一无二的地位,具有很强的自主定价能力。其独家产品片仔癀胶囊抗癌研究列入国家863计划。这是国家一级中药保护品种片仔癀继获得香港政府创新与科技基金资助研究取得积极成果后的又一重大突破。
对于医药类公司,若不是各自领域内的龙头,林园就不会参与,他选择的都是在各自的行业中占据明显优势地位,产品的市场占有率非常高的公司。如江中制药、马应龙等。这类公司的共同特点是“零库存”,他调研这些公司明显的体会是,员工对公司的前景“充满信心”。他的做法是,若企业的人说,他们为了完成订单,公司每天都在加班加点生产。他就花1000元/月,聘请一个当地人,每天到工厂去转一圈,看看是不是在加班。同时,让人去该产品在全国主要城市的商店看一下,他们销售产品的生产日期以及售价的变化,这样,他就能知道其产品销售的真实情况。对于这类公司,他还要注意其市场占有率高的原因以及维持的时间长短,如马应龙的痔疮膏,其市场占有率在60%以上,连世界痔疮药的“老大”也不能打入中国市场,其市场占有率在过去数年内一直在稳中趋升。对于马应龙的竞争对手的调研工作,林园也一直在做,他调研的结论是,竞争对手多为广告销售型企业,产品生命周期不长。
云南白药使林园分享了企业从小变大带来的乐趣,他在2003年5月开始买入云南白药时,企业的总市值不到20亿元,是一个小股本企业,但那时老百姓都知道云南白药,企业的品牌知名度很高,树立一个具有同样影响力的品牌,仅广告费就得十几亿人民币,所以云南白药的品牌价值肯定被低估了。林园非常看好云南白药的发展前景,但考虑到目前它的累计升幅太大,虽然确定它不会出现大跌的情况,但目前他没有多买。
云南白药产品的效果很好,林园记得小时候,手指破了都要用这个止血。云南白药在县级以下城市的医院都有很好的销量。这几年,逢年过节林园都找人去云南白药的厂里查看,大年初二都在生产,销量确实很好。资料显示:云南白药上市以后,就融过一次资,经过不断派息,现在已经把融资还回去了。现在它的利润是几个亿,国外相类似品牌医药的利润基本都在十亿美元以上,所以还有很大的成长空间。而林园2006年底又去了一次云南白药,发现它在新产品研发方面也加快了步伐,现在正在推广一种手术中止血的药。中国每年有1700万需要手术的病人,这是个非常大的市场。所以,他虽然不敢确切地说云南白药的股价走势如何,但能够确定的是,这肯定是一家好公司。好公司就得在手里“攥着”。
2007年2月,林园到福建调研片仔癀后表示,片仔癀的品牌相当值钱,而且,随着生活水平的提高,像片仔癀这样昂贵的“奢侈消费品”,能够接受的人将越来越多;而且,片仔癀基本没有竞争对手,和茅台一样,产品售价只升不降。
说到对行业的选择,林园首先考虑的是医药行业,这是由于他本人是学医出身,对医药的市场前景做出的判断比其他人更有优势,能够挖掘出他定位的不平等竞争企业。

熊市策略与牛市策略
林园的“持有”是指:买入股票后,股票的上升趋势一旦形成,坚决不抛。包括这些股票的分红到账后,他会将这些红利继续买入这只股票。这就使得他在这批股票里的资金越滚越多。例如贵州茅台,前三年的分红他都又投入买进了贵州茅台,而其股改所送的现金他也用来买入贵州茅台,包括他卖出的贵州茅台认沽权证的钱,也立即买入贵州茅台新股。这样他每年贵州茅台股票数量是在不断增加,但如果手里有“新的资金”,他就不再买入贵州茅台了,因为它的累计升幅过大,但会坚持“持有”它,因为他坚信贵州茅台会每年创出新高的。对于“持有”,他的原则就是在“持股”不减少的情况下“持有”。
实际上,在他的熊市投资策略里,有一个很关键、很重要,但又难以把握的因素——选股。以下介绍林园的“熊市选股宝典”:
1. 绩优大盘指标股。(如招商银行,武钢股份,宝钢股份)买入理由:估值合理,它们成为领头羊的可能性最大,它们会首先上涨150%从而带领大盘走出熊市。因为这些股票参与的投资者众多,这时大多数投资者也在它的身上赚到了钱,那时股市自然也进入牛市的初期。
2. 低PE、高分红的价值被严重低估的股票。(如铜都铜业,云天化)买入理由:它的共同的特点是太便宜(严重低估),具有极高的防守性,若大市再跌一半,三年它们也能赚一倍,分红派息,息率也大于5%。
3. 绩优的小盘股。(如云南白药,丽江旅游,马应龙)买入理由:从熊市到牛市,小盘股赚得最多,能够带来意外收益。现在已没有人按盘子大小来作为买入股票的标准,这时,优质的小盘股确定性好,估值也合理,适量参与,能让他分享它们股本扩张带来的收益。
4. 品牌公司。(如五粮液,伊利股份)买入理由:五粮液,股改认沽价为7.96元/股,现价买风险不大;伊利公司,激烈市场竞争拼出来的强势公司,已形成二分天下的垄断公司,少量参与。

乌龟政策
1. 选中个股,主动做“乌龟”
林园买入股票的标准是指,以他认为有投资价值的股价买入,即买入时的价格要合理或者价值被低估,多数情况下,价格被低估的股票不涨,他也不知道这些股票什么时候上涨,“笨人笨办法”,他发现被低估的公司后果断买入,像“乌龟”一样守着,等着股价上涨。根据他过去的经验,这段等待的时间非常难熬,要有非常坚韧的毅力,抛弃各种市场的诱惑。当然,林园买入的个股,它们的股价也不会大跌,相对于他的买入价总是在10%内波动。
例如,林园借钱在2005年4月份买入招商银行的可转债,当时买入的平均价为102.50元/股,到2006年初股改前,它的价格仍为102元左右,在近一年的时间内,价格就在101~120元波动,他也只能在里面“等待”。
2006年5月份林园又借钱买入上海机场,平均价为13元/股,上海机场在买入后几个月时间内一直在12~15元之间波动,他只能做“乌龟”。的确,林园也不希望长期做“乌龟”,但这不是他能“左右”的,从做法上,林园是主动做“乌龟”的。
2. 投资组合,集体做“乌龟”
乌龟政策的另一层意思是指:2006年初,林园对市场的判断最乐观的是“牛市初期”。这一时期他要采取“相对防守”的投资策略,因为在这个时期,并不是所有买入的公司都会同时上涨或下跌的,所以他必须采取一个由多只股票组合的策略,思路是这个投资组合的总市值不能波动太大(相对于他的买入价应在-10%以内)。即当股市出现下跌时,组合的总市值也不会出现明显的亏损,像是一个“乌龟”,这样才能继续“持有”这样的组合。
2006年初,林园账户真实组合是贵州茅台、五粮液、云南白药、招商银行、上海机场、铜都铜业、黄山旅游等。由于他将投资分散在了不同行业、不同走势的多只股票上,这样就能保证:即便在股市下跌时,他的总市值也能保持在相对稳定的高位上。
2006年3月21日,他又用100万现金买入了一个组合,包括:上海机场8200股、民生银行13860股、招商银行41300股、黄山旅游4000股、云天化3800股、瑞贝卡4700、马应龙2520股、东阿阿胶9500股、铜都铜业40600股、新兴铸管30308股、丽江旅游4200股。这个组合买入后,其总市值也都是相对稳定的,即使大市出现下跌,它也能像个“乌龟”。因为他买入这个组合时,就已经充分考虑了各种因素。如这个股票组合里有能保证高派息、低市盈率的个股(铜都铜业、就兴铸管);有能持续上涨的高增长个股(上海机场、民生银行、招商银行、黄山旅游、瑞贝卡、丽江旅游);有品牌个股(东阿阿胶、马应龙)。这样组合的结果能保证:当大盘下跌时,他的组合中也有上涨的个股,涨跌相抵,以达到总市值相对平衡。而过去的事实是,当大盘下跌时,他的组合总市值也不一定跌,这样他才能“满仓持有”。
“乌龟”政策实际上是在股市下跌时,集聚力量,等待时机,这些“乌龟”最终都会变成“兔子”。

牛性思维与熊性思维
林园过去的经验是:离大牛市不远时他就满仓操作,如果他没有坚决地满仓操作时,那就是他认为股市没有大牛,选股也是如此。他只买广大投资者都能够参与的“白马股”而不是“庄股”,二者的区别也非常明显,前者是很多人都赚到钱,而后者是资金多的人赚到钱,结果完全不同。
2006年初期,林园采取“牛市思维”,彻底改变前几年的“熊市思维”方式。当时股市中大多数“指标股”位置还很低,投资价值非常明显,虽然在这段时间有所上涨,但这一批股票从长期来看,价值仍然还处于“相对底部区域”。对这一批股票,林园若有钱仍会采取“有钱就买”的投资方法,买入后会采取“坚决持有”的策略,不会因为它上涨30%或更高就卖掉它们。
林园也给自己定了投资纪律,即在今后两年内采取满仓操作,只买不卖的投资大方向。这样才能在今后几年“赚足”、“赚饱”,不至于赚钱只赚了个小头,而没赚到后面的大头。这也是很多投资者很容易犯的错误,也是他常说一些人“赔钱的时候有你,赚大钱的时候你早跑了”,而现在,林园采取的组合是“指标股加小盘股”。

为什么要买小盘股? 
优质的小盘股始终是林园投资的首选。投资小盘股不仅能让他享受公司每年赚钱带来的收益,还可以享受它由于股本扩张带来的双重收益;再加上证券市场给它30倍的合理PE放大,这样实际上可以给他们带来意外的惊喜;再加上小盘股在市场好时,容易吸引投机资金的炒作,最容易跑出“黑马”。
依据林园过去的实际操作经验,小盘股给他带来的收益在其全部收益中所占比重最多。
2006年初,林园决定提高小盘股的投资比例,最终目标占总资金量的20%以上。但是,小盘股相对一些绩优大盘股风险也大很多,因此,要选择什么样的小盘股就是他首先要面临的一个难题。他选择小盘股,虽然不乏有投机的因素,但却绝对不能去赌。通常,他会选择一些盈利能力强、盈利确定性高的绩优小盘股,尤其是未来三年的盈利增长确定、每年复合增长高于15%、产品市场广、零库存的企业。
出于这样的思路,过去二年他选择了云南白药、马应龙、千斤药业、丽江旅游、黄山旅游股,进行了组合。

牛市初期“满仓”“捂股”
当林园判断市场可能已经进入牛市初期时,便采取“满仓”、“捂股”以迎接牛市到来的投资策略。他个人认为:首先,要满仓。只有满仓,在牛市中才能赚足。要知道,牛市中一开始就赚足对每个投资者都是非常重要的,过去的经验告诉他,有很多股民,在牛市初期时,由于受到过去熊市的影响,一直赔钱,人变得特别小心、胆小。他们这时习惯用少量仓位去买卖股票,而牛市的特征是涨多跌少,他们的仓位也会越来越重最后可能到了牛市的顶点时才满仓,这样又形成了前面赚的钱还不如后面赔的多,算总账可能还要赔钱。而牛市初期就采取满仓操作,牛市中多为胆大的人赚的多,形成良性循环,越胆大赚得越多,这样才能够踩准牛市的节奏。
牛市初期最能涨的股票应为,大市值的绩优龙头股和能够带动人气指标的个股,它们会不断地创出新高,使很多人在这批个股中赚到钱。而由于这批股票的总市值比较大,它们上涨初期会表现得比较慢,甚至不涨,一旦上涨趋势形成,它们就成为市场的热点,市场反复炒作这些股票也就成为必然。如上波牛市就曾反复炒作深发展、四川长虹等个股。这些个股由于业绩能够持续增长,为股价持续上升打好了基础。牛市中还有一类股票也是最能够表现的,那就是绩优的小盘股,他选择了如丽江旅游、马应龙、千金药业、黄山旅游、云南白药。这批股票的流通量小,它们的股本扩张力强,又容易被市场炒作,股价上涨也是必然的,而且这批股票在牛市中也是最能够产生出“明星股”的,整个牛市下来,它们上涨的幅度可能是大家难以想象的,(上涨数十倍也有可能)如上次牛市中的杉杉股份等。
牛市初期要赚钱,最重要是“捂股”。满仓买好股后,要拿得住才行,这就要“捂股”。牛市初期,不是所有的股票都能够同时上涨的,今天你手中的股票有的上涨,有的下跌,这都很正常,只要你拿的都是业绩好的股票,就要坚持“捂股”,不用担心它们短时期不涨,迟早有一天会轮到你的。当然,这时你会感到很痛苦,这样的感觉林园也经常能体会到,这就是他常常说的“我们是在痛苦中赚钱”。
若他有钱,牛市初期他会采取这样的投资组合:买70%的大盘绩优股如招商银行、上海机场;30%的小盘股如丽江旅游、马应龙、千金药业、黄山旅游等。这就是他的牛市“初期”的投资方法。当然,这不是牛市“中期”的投资方法,牛市“中期”还应采取和“初期”不同的投资方法。

牛市初、中、末期的操作方法
林园把牛市划分为三个阶段:牛市初期、牛市中期和牛市末期。针对市场的变化林园会采取不同的操作策略。
1. 牛市初期操作方法
熊末牛初过渡期,股市呈现恢复性上涨,大部分股票都会上涨,这是对熊市过分下跌的修正。牛市初期,会产生由几只大盘蓝筹股为代表的上涨行情,而且,这些龙头股的上涨会贯穿整个牛市。
此时,林园会买入并持有最能赚钱的优质公司(其中含有大市龙头个股),这期间他会采取“乌龟政策”,只买进不卖出。他的账户基本上长期不做交易,这样会把利润赚饱、赚足。但这样的策略会让投资者感觉无事可干,这时候,林园会选择一些自己平时想做但没时间做的事情,来打发“过剩的时间”,此时,思考就是他的主要工作。在过去的一年中,他对中国股市现状以及投资策略,思考了很多,写了许多文章发表在媒体上,这让他逐渐受到了媒体的关注。
2. 牛市中期操作方法
行情如果进入牛市中期,市场中会出现一批较为优质的公司股票的上涨,而且市场会给它们轮流上涨的机会,这时换股炒作会变得很重要。
现在林园感受到沪深股市,正逐步向牛市中期演变,这需要一段时间。于是,他开始利用这一段时间,抓紧调研一批较优质的公司,作为进入牛市中期可能选择的“猎物”。当然,这批公司多数已经进入他的视野多年,他那时的首要任务就是把这些公司的隐藏问题搞清楚,为牛市中期的大决战做好充分的准备。
3. 牛市末期操作方法
而到牛市末期,市场中大多数股票都会上涨。
根据过去的实战经验,到了牛市的中后期,才是林园最赚钱的时期。他作为一个“钱迷”,当然一切以赚钱为最高目标,当有别的事与之发生冲突时,他会选择商业利益为首。目前,他已经在做调研工作,因涉及的公司相对较多,他已没有时间做除了公司调研以外的事情,随着市场的变化,他会深深地感受到时间的紧迫性。正所谓行情不等人,投资者必须时刻做好准备,待有利时机到来时,立即介入。

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